今晚24时，油价上调！

（本文作者张晓泉，香港中文大学伟伦商业(shāngyè)人工智能讲席教授） 如果你还不了解(liǎojiě)Labubu是什么，以下是它的“实绩”： 明星收割机：全球明星自发带货，从机场(jīchǎng)街拍到社媒晒照分享，Labubu已成当红明星们个性表达(biǎodá)的“标配”。 高奢宠儿：强势亮相巴黎、米兰(mǐlán)等国际时装周，获潮流杂志主编、设计师钦点，与(yǔ)爱马仕铂金(bójīn)包的搭配(dāpèi)被称为“天作之合”。作为包挂（bag charm），却频频让LV、YSL等奢侈包袋沦为配角。 “外交”身份认证：凭借超高人气被泰国官方授予“神奇泰国体验(tǐyàn)官”称号，成为史上首位获得“外交身份”的(de)潮玩IP。 现象级疯抢：新品(xīnpǐn)上线就售罄，购买全靠“抢”。从纽约、伦敦(lúndūn)到曼谷，全球门店大排长龙是常态。 身价暴涨(bàozhǎng)堪比“理财产品(lǐcáichǎnpǐn)”：原价不过百元(bǎiyuán)的盲盒，二手市场能炒到成百上千倍，价格波动堪比金融产品，几乎所有产品都有不同程度的溢价，部分联名款溢价甚至达到了1284%。 Labubu爆红拉动泡泡玛特股价一年暴涨909%，市值一度突破3000亿港元，超过GUCCI等奢侈品牌。带动海外及港台业务极速扩张(kuòzhāng)，2024年营收50.7亿元，同比增长375.2%，收入占(zhàn)比达(bǐdá)38.9%。其中(qízhōng)，泰国所在的(de)东南亚市场，2024年营收24.03亿元，增长高达619.1%。 二级(èrjí)市场(shìchǎng)也迅速跟进，截至(jiézhì)今年一季度末，共有182只基金重仓泡泡玛特，合计持股6079.24万股。而去年一季度仅有30只基金重仓泡泡玛特，合计持股4468.76万股。 Labubu形象是长着(zhe)九颗尖牙、笑容狡黠的毛绒玩具，凭什么俘获了明星、时尚界、资本市场(shìchǎng)和全球无数的年轻人？一个小小的盲盒，如何成为文化(wénhuà)消费与商业价值的超级引擎？下面一一拆解。 盲盒机制：心理学与(yǔ)行为经济学的精准把控 Labubu的成功，首先离不开其巧妙的“盲盒”销售模式(móshì)。这种模式精准地捕捉并放大了消费心理中的某些关键(guānjiàn)特质，特别(tèbié)是对于追求新鲜感与个性化的Z世代而言，具有难以抗拒的吸引力，这使得(shǐde)盲盒成为一门有利可图的生意。 根据Cognitive Market Research的报告，2024年(nián)全球盲盒市场规模达到了145.142亿美元。从2024年到2031年，该市场将以(yǐ)5.90%的复合(fùhé)年增长率(niánzēngzhǎnglǜ)(CAGR)扩张。 不确定性带来的(de)惊喜，多巴胺驱动的消费 盲盒的核心在于其“不确定性”。消费者(xiāofèizhě)在打开(dǎkāi)盒子前无法确知将(jiāng)获得哪一款产品，这种未知带来的期待感和拆盒瞬间的惊喜（或小小的失落），能够刺激大脑释放多巴胺，形成一种即时的愉悦反馈。 心理学研究(yánjiū)表明，间歇性、不可预测的奖励比固定奖励更容易让(ràng)人“上瘾”。每一次购买盲盒，都像一次小型的“赌博”，这种(zhèzhǒng)寻求刺激和惊喜的心理驱动着消费者持续购买。 另外，这种类似于“赌博”的复购行为(xíngwéi)，也容易让人难以自拔(nányǐzìbá)，即使明知抽中稀有款的概率很低，仍然愿意一再尝试。 行为经济学的(de)洞察也揭示了盲盒令人着迷的深层原因。 前景理论(lǐlùn)(Prospect Theory)在此扮演了重要角色：在购买盲盒时，消费者(xiāofèizhě)面对的(de)是不确定的“收益”。相对于获得一个普通款的平淡，抽中稀有隐藏款的巨大满足感（被感知为远超其标价的“收益”）极具(jíjù)诱惑力。 为了追求这种中奖(zhòngjiǎng)般的体验，并避免错失隐藏款带来的“损失”（即未能(wèinéng)获得稀有款的遗憾，或感觉投入的成本没有得到最大化回报），人们往往会表现(biǎoxiàn)出风险偏好的行为，愿意持续(chíxù)投入，并期望自己足够幸运。 此外，社交媒体的放大效应(xiàoyìng)进一步强化了这种心理。 当平台上充斥着其他(qítā)玩家分享抽(chōu)中珍贵隐藏款的帖子和视频时，会引发消费者的可得性偏差(piānchā)(Availability Heuristic)。由于这些成功案例更容易被回忆和获取，消费者会不自觉地(dì)高估自己抽中隐藏款的概率，认为“下一个幸运儿可能就是我”。 同时，代表性启发(Representativeness Heuristic)也可能(kěnéng)(kěnéng)产生作用：当看到与自己相似的普通人（或大量“别人”）都晒出(chū)稀有款时，消费者可能会错认为自己也具有抽中隐藏款的“代表性特征”，或者将某些(mǒuxiē)购买行为（如一次性购买多个、在特定店铺购买等）与更高的中奖概率错误地关联起来，从而(cóngér)进一步刺激(cìjī)购买欲望。 这些(zhèxiē)认知偏差与多巴胺奖赏回路相互作用(xiānghùzuòyòng)，共同织就了盲盒“让人上头”的精密罗网。 饥饿游戏(yóuxì)：精心设计的稀缺与抢购 盲盒(mánghé)中的隐藏款、限量款因其极低的获得概率，人为制造了强烈的稀缺感。这种稀缺性(xīquēxìng)在粉丝社群中被(bèi)放大，使得获取这些款式成为一种荣耀和能力的象征。 消费者为了在有限的供应中(zhōng)抢夺到心仪的稀有品，会投入(tóurù)更多的时间、金钱和精力，甚至参与到线上线下的各种“抢购战”中。 这种竞争不仅提升了产品的渴望度，也进一步强化了品牌的社群凝聚力(níngjùlì)和用户粘性(zhānxìng)，将消费行为(xiāofèixíngwéi)演变成一场充满刺激与成就感的“寻宝竞赛”。 Labubu通过盲盒机制，成功地将购买行为从“单纯(dānchún)购买商品(shāngpǐn)”转变为一种充满期待、惊喜、竞争和社交分享的“消费体验”，让无数人(rén)心甘情愿地为这种“未知的惊喜”买单。 情绪(qíngxù)消费+身份表达：Labubu如何拿捏成年人的心 在物质相对充裕的时代，消费行为越来越受到情绪和精神需求的驱动，从近年来的消费趋势中也(yě)可见一斑。Labubu之所以能俘获众多(zhòngduō)成年人的心，关键也在于它迎合了(le)时代的情绪，击中了怀旧心理与情感需求，成功地(dì)扮演了情绪慰藉和个性表达的载体。 情绪安抚(ānfǔ)：提供“陪伴感”与“治愈力” 怀旧消费成为一种心理自我修复机制。人们通过“像小时候一样的(de)东西”或“过去熟悉的事物”来寻求亲近感、稳定感与(yǔ)安全感。最近“撕拉片”的走红和近些年层出不穷的复古风潮(fēngcháo)，都说明了这一点。 而Labubu作为一种与(yǔ)“童年”高度关联的毛绒玩具，能够唤起人们童年时期(tóngniánshíqī)对玩具、陪伴与安全的最初感知，为成年人提供片刻宁静与治愈的精神寄托(jìtuō)。 个性表达：成为独特的“自我标签(biāoqiān)” Labubu的(de)系列众多(zhòngduō)，每一款(yīkuǎn)都有其独特的设计和“人设暗示”。消费者在选择购买哪(nǎ)一款，或者偏爱哪一个系列时，往往会不自觉地投射自己的审美偏好、个性特征甚至生活态度。拥有(yōngyǒu)和展示Labubu，成为了一种低调而有趣的自我表达方式，是个人品位和独特性的无声宣言。 社交货币：构建同好(hǎo)圈层的“通行证” 围绕Labubu形成(xíngchéng)的粉丝社群，为具有相同爱好的个体提供了(le)一个交流和归属的平台。分享抽盒经验、交换重复款式(kuǎnshì)、讨论新款设计，这些互动增强了用户粘性。Labubu成为了同好之间的“社交货币(huòbì)”，是开启话题、建立连接、融入特定圈层(quāncéng)的有效(yǒuxiào)工具。这种由共同爱好带来的社交满足感，进一步强化了消费者对品牌的情感联结。 “丑萌”设计与反主流美学：拥抱不(bù)完美的真实 Labubu的“丑萌”(Ugly Cute)设计是其成功的关键之一。它跳出了传统审美对于“可爱”的刻板定义，尖牙、大耳、怪诞的表情，这些(zhèxiē)元素组合在(zài)一起，反而形成了一种独特的、令人过目难忘的视觉冲击力。这种设计迎合了当下(dāngxià)年轻人追求(zhuīqiú)个性、反叛(fǎnpàn)传统、拥抱多元审美的趋势。它代表了一种对主流美学的“解构”和(hé)对“不完美”的接纳，让消费者在其中找到了共鸣和认同。 没有故事的IP，如何(rúhé)靠设计与文化裂变风靡全球 与迪士尼等依赖叙事和复杂角色背景的传统IP不同，Labubu的成功展现了非叙事型IP在全球化(quánqiúhuà)时代强大(qiángdà)的生命力。它更多依靠纯粹的设计魅力、开放的阐释空间以及由此引发的文化裂变(lièbiàn)效应。 非叙事型IP的崛起：设计即是(shì)内容，留白给予想象 Labubu并没有固定的故事线，泡泡玛特其他的热门IP也多是如此，它们的核心都是独特且具有高度(dù)辨识度的视觉形象。这种“非叙事”特性反而赋予(fùyǔ)了(le)IP更大的灵活性和包容性。 消费者可以根据自己的理解(lǐjiě)和情感投射，赋予Labubu不同的“故事”。设计师则能够将创作重心放在造型、色彩、材质和系列主题(zhǔtí)的不断创新上(shàng)，使得每一款Labubu都像一件艺术品，其本身的设计就构成(gòuchéng)了核心内容。 明星效应与KOL传播：引爆初始(chūshǐ)流量池 全球明星对Labubu的喜爱和频繁展示，无疑起到了强大(qiángdà)的示范效应和引流作用。她们的粉丝(fěnsī)群体(qúntǐ)庞大且具有高购买力，明星的“自发”或商业合作推广，迅速提升了Labubu的知名度和时尚属性，使其快速突破圈层，进入(jìnrù)大众视野。 跨界合作(hézuò)破圈，提升品牌价值 包挂风靡，与奢侈品深度绑定（如爱马仕铂金包）：社交媒体上将Labubu与奢侈品搭配的(de)高频曝光，不仅提升了Labubu的时尚地位和品牌格调，也使其触达了更高端(gāoduān)的消费(xiāofèi)人群，打破了人们对(duì)“玩具”的固有印象。 与经典艺术(yìshù)文化(wénhuà)的合作（如卢浮宫艺术品，经典影视剧作等形象联名）：这类合作赋予了Labubu更广泛的文化内涵，使其(qí)从小众潮玩向大众艺术文化消费品拓展。 跨界(kuàjiè)日常消费品（服饰(fúshì)、饮品等）：通过与不同领域品牌的合作，Labubu的形象从潮玩渗透到生活的方方面面，持续扩大其影响力，并触达更广泛(guǎngfàn)的潜在用户。 融合地方文化(wénhuà)特色：例如在泰国和新加坡等地与当地文化元素结合，推出限定产品或(huò)活动，增强了地域亲和力和文化认同感。 自发分享与用户共创(gòngchuàng)：构建强大的粉丝生态 Labubu的(de)开放性和设计感激发了大量用户(yònghù)的二次创作热情。粉丝们会为(wèi)Labubu拍摄精美的照片(zhàopiān)、制作场景、绘制同人作品，甚至改造娃娃等。这些UGC（用户生成内容）在社交媒体上广泛传播，形成了强大的“自来水”效应(xiàoyìng)，不仅免费为品牌进行了宣传，也进一步丰富了Labubu的文化内涵，构建了一个充满活力(chōngmǎnhuólì)的粉丝生态系统。 泡泡玛特的估值逻辑：潮玩生意如何撑起(chēngqǐ)3000亿市值？ Labubu的火爆是泡泡玛特(mǎtè)商业模式成功的一个缩影，其一度高达3000亿港元的市值(shìzhí)背后，是资本市场对其独特商业模式和强大IP运营(yùnyíng)能力的认可。 多IP矩阵战略：扩容(kuòróng)营收池，分散风险 泡泡玛特并非仅依赖Labubu一个IP。它旗下拥有Molly、Dimoo、Skullpanda等多个成功(chénggōng)的IP，形成了强大(qiángdà)的IP矩阵(jǔzhèn)。 这种(zhèzhǒng)多元化布局一方面可以满足不同消费者的审美偏好(piānhǎo)，持续吸引新用户，扩大整体营收规模；另一方面，多元化IP的不同系列（IP宇宙）也能激发消费者的收集欲，进而增加单次成交额，促进复购率；同时，多元化IP还(hái)能有效(yǒuxiào)分散单一IP可能(kěnéng)带来的经营风险，保证公司业绩的稳定性和持续增长潜力。 商业模式的(de)重塑：从“卖玩具”到卖“情绪+社交+文化” 泡泡玛特的(de)核心竞争力不在于制造玩具本身，而在于创造和(hé)贩卖“情绪价值”“社交价值”“文化认同”。 盲盒机制提供了(le)惊喜和刺激，IP形象提供了情感寄托和个性表达，线下主题乐园和粉丝(fěnsī)社群则满足了娱乐和社交需求，增加了高粘性的现实场景(chǎngjǐng)和体验消费。 这种商业模式的本质是(shì)精神消费，其附加值远高于传统玩具制造业。 核心财务指标的(de)优越性：高毛利率、强渠道控制力 高毛利率：潮玩产品的设计和IP授权成本相对固定，而一旦IP受到市场追捧，其生产成本（主要(zhǔyào)是材料和代工费）在售价(shòujià)中占比较(jiào)低，使得泡泡玛特能够维持较高的毛利率水平。 强大的渠道(qúdào)控制力：泡泡玛特通过(tōngguò)线下直营店、自动售卖商店、线上APP/小程序以及与购物中心的深度合作，构建了强大的自有销售渠道网络。这不仅保证了产品触达消费者的效率，也使其能更好地掌握(zhǎngwò)用户数据，进行精准营销和新品推广，减少对(duì)第三方渠道的依赖。 IP孵化与运营能力(nénglì)：Labubu作为爆款的验证 Labubu的全球性成功，强有力地验证了潮玩(wán)品牌在IP挖掘、艺术家合作(hézuò)、产品设计、市场推广和粉丝运营等全链条上的孵化和放大(fàngdà)能力。公司拥有一套相对成熟的方法论，能够持续发掘有潜力的设计师(shèjìshī)和IP，并通过其平台资源将其打造成爆款。 在当下这个信息爆炸、万物皆媒(méi)的数字化景观时代，内容(nèiróng)只有被有效传播，才能被看见(kànjiàn)；只有被持续关注，才能凝聚共识并实现其潜在价值；只有引发广泛讨论，才能在互动中不断提升其影响力(yǐngxiǎnglì)与商业价值。 潮流趋势瞬息万变(shùnxīwànbiàn)，现象级IP层出不穷，新奇独特的盲盒(mánghé)产品亦会接踵而至。无论是精心打造的限量版、具有特殊意义的珍藏版，还是令人梦寐以求的隐藏款，其背后真正(zhēnzhèng)激烈争夺的，是这个时代(shídài)最为稀缺的资源——注意力。 注意力不仅是衡量影响力的前提，更直接构成了价值本身。Labubu的火爆，也折射出(zhéshèchū)一种新兴的奢侈品逻辑：真正的“高级”不再仅仅由价格标签(biāoqiān)定义，更在于其能否捕获并汇聚大众的目光——“被看见(kànjiàn)”本身，赋予(fùyǔ)了价值以全新的维度。 第一财经一财号独家首发，本文仅代表作者观点(guāndiǎn)。